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尹满华:中小板并入主板 深圳定位更清晰


春节前夕,中国证监会宣布,深交所中小板将并入主板,截止至上周五消息公布时止,深交所主板一共有467家上市公司,市值9.7万亿元人民币,中小板有1001家上市公司,市值13.7万亿元人民币,当两者合并后,深交所主板将拥有1468家上市公司,市值达到23.4万亿元人民币。

中小板初设于2004年5月,作为分步推进创业板的重要步骤,为创业板顺利推出创造条件、积累经验。中小板的开设,为当时的中小企业、民营企业进入资本市场提供了全新的管道。不过中小板在发挥了积极作用的同时,也逐渐暴露出了一些问题,比如板块同质化,主板结构长期固化等。有鉴于此,此次证监会正式推动了中小板并入主板的工作。消息公布后,证监会市场部副主任皮六一也就中小板并入主板表达了看法,其指出,合并深交所主板和中小板是坚持问题导向的改革之举,有利于优化深交所板块结构,形成主板与创业板各有侧重,相互补充的发展格局,更好满足不同阶段的企业发展融资的需求,增强深交所的融资功能,是全面深化中国资本市场改革的重要一步,

而根据市场关心的几个问题,也将主要观点做个简单归纳。首先,对于不少人认定的此次合并意味着全市场注册制全面来临,笔者以为并不尽然。目前注册制仍在科创板和创业板进行试点,试点的时间并不长。根据以往的经验来看,相关制度安排还需要继续经历更长的市场周期和监管周期的检验,同时,对于注册制在A股市场中的应用也还存在优化和磨合的需要。因此,在全市场推行注册制应当说为时尚早。

其次,中小板并入主板后对于服务中小企业的功能不会发生太大变化。虽然两板合并,但发行上市条件、投资者适当性要求等基本制度并未发生改变,只不过从服务方向上主板和创业板的差异化将更加明显。主板重点支持相对成熟的企业融资发展,创业板主要服务成长型创新创业企业,以此形成主板与创业板各有侧重,相互补充的发展格局,更好满足不同阶段的企业发展融资的需求。

再次,此次合并后将会恢复深交所主板的上市功能。根据证监会公布的方案,此次合并将秉承“两个统一、四个不变”的宗旨,意指统一业务规则,统一运行监管模式,保持发行上市条件不变,投资者门槛不变,交易机制不变,证券代码及简称不变。实际上,深交所主板早在2000年就已经暂停了IPO发行,此后深交所的上市企业均在中小板或创业板上市,此次合并后,深交所主板将重启IPO,而且虽然新主板的IPO还是会采取核准制,但IPO的门坎,会沿用中小板的门坎。因此,新主板不仅可以覆盖大中型乃至特大型企业,同时也能够包容和接纳中小型企业,有利于提高深交所的市场竞争力。

最后,此次合并不会影响两个板块的估值。因为根据合并的规则,两板块合并既不会改变投资者门槛也不会改变交易机制,所以对投资者的交易方式和交易习惯不会产生直接影响。因此,在基本面没有明显改变的情况下,两个板块内股票的流动性和估值水平也不会发生太大的变化。

整体而言,对于深交所而言,此次板块合并,一方面增强了主板的包容性,另一方面分离了创业板的科技属性。板块合并后,深交所两个板块的定位将更加清晰,同时主板加创业板的市场结构也与上交所主板加科创板的结构相匹配,合理的板块划分有助于加快构建中国多层次资本市场,对中国资本市场发展具有积极的意义。

相对于深圳主板与中小板的合并,由于A B股存在重大价差,市场更为关注的是,A B股的合并。B股市场是在1992年2月,邓小平南巡后迅即推出的,目的是为了使内地金融体制融入国际资本市场。然而,由于定位不清晰,市场交易长期不活跃,已经在2001年起停止新股发行,并在2002年停止再融资。B股市场的未来如何,我们拭目以待。

日期:2021年2月11日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹滿華 國際文交所董事局主席


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